煤炭十五五

当前判断

煤炭“十五五”更像传统底座上的价值池叠加，而不是传统煤价、产量贝塔整体切换到煤层气和智能化。

保供、基地集中和产能储备仍决定传统煤炭利润池；煤层气和智能矿山则提供新的条件性工作量。只有项目、预算、矿权份额或订单继续穿过收入、毛利、营运资金和现金，新增工作量才会成为上市公司经济暴露。

三条需要分开观察的路径

1. 传统煤炭底座：中国神华代表一体化现金流，潞安环能代表煤价与销量贝塔。它们可以是现有利润或市场强势载体，但不是新价值池兑现的证明。
2. 煤层气增量：蓝焰控股有真实业务，仍需验证新增井能否抵消老井衰减，并带动合并口径销量、单位利润和经营现金流。
3. 智能矿山工作量：天地科技与中创智领具备真实能力，但要继续核对新签订单、分部毛利、应收或合同资产和销售收现。

当前市场状态

规划公布后只有一个完整交易日。天地科技出现放量分歧，蓝焰控股没有明显拥挤，中创智领的低估值受混合业务口径影响；潞安环能的跨窗口相对强度最强，但更像传统煤炭周期定价。

因此，当前判断保持 NO_USABLE_SETUP：新价值池尚未被业绩式定价，但“没有透支证据”也不等于已经出现低估机会。

下一验证

先看政策后第 5、10 个交易日的相对强弱是否扩散，再用 2026 年中报核对：蓝焰的新增产量、售价、单位成本、资本开支与现金；天地和中创的智能化新签订单、分部毛利、应收与收现。